Değerleme, işletmelerin performansını ortaya koyması ve etkin bir finans- man süreci açısından önemlidir. Dolayısıyla değerleme, finansman açığı olan start-up’ların yönetim kararları ve yatırım turlarının etkinliğinde kilit roldedir. Ancak start-up’ların tarihi finansal verilerinin eksikliği ve iş modelinin ben- zersiz olması klasik değerleme yöntemlerinin başarısını olumsuz etkileyebil- mektedir. Ayrıca henüz denenmemiş olsa dahi yeni iş modelinin başarısının yalnızca finansal verilerle ortaya konması mümkün olmayabilir. Bu sebeple start-up değerlemesinde alternatif yöntemler geliştirilmiştir. Bu yöntemlerden biri First Chicago değerleme yöntemidir. Bu yöntem indirgenmiş nakit akım- ları ile değerleme sürecinde girişim sermayedarının bakış açısını yansıtan giri- şim sermayesi yönteminin birleşimidir. Bu çalışmada First Chicago yöntemini esas alan bir değerleme örneğine yer verilmiştir. Yöntem, senaryo yaklaşımıy- la start-up’ın başarısızlık riskini ortaya koyma konusunda avantajlıdır. Ayrıca son değerin girişim sermayesi değerine göre hesaplanması sonucunda değer- leme sürecine piyasa yaklaşımı da dahil edilebilmektedir. Yöntemin başarısı için sektörlerdeki benzer işletmelerin getirisin yansıtan piyasa çarpanlarının start-up ve değerleme yapacak kişilere sunulması önem taşımaktadır.
Valuation is important in terms of revealing the performance of businesses and an effective financing process. Therefore, valuation plays an important key role in management decisions and the effectiveness of investment rounds for start-ups with financing gaps. However, the lack of historical financial data and the uniqueness of the business model of start-ups may negatively affect the success of classical valuation methods. There is a great risk that the suc- cess of the new business model can only be demonstrated through financial data. For this reason, alternative methods have been developed for start-up valuation. One of these methods is the First Chicago valuation method. This method is a combination of discounted cash flows and the venture capital met- hod, which reflects the perspective of the venture capitalist in the valuation process. This study presents an example of valuation according to the First Chicago method. The method is advantageous in revealing the failure risk of the start-up through a scenario approach. In addition, a market approach can be included in the valuation process by calculating the terminal value based on the venture capital value. The success of the method depends on the avai- lability of market multiples for the sectors to valuers.
